员工持股计划主要是指公司员工通过持有公司股票拥有公司的治理权和利润分配权。2014年，中国证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，2015年，中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》，提出实行员工持股计划，员工持股计划得到推广和实施。但是，员工持股计划在实施过程中还存在一定的问题，比如：什么时间推出员工持股计划更有利于发挥其效应，如何确定员工持股计划的合适规模，哪类公司更适合推出员工持股计划以及员工持股计划的推出需要什么外部环境等，这些都是需要尽快解决的问题。本文通过对上市公司员工持股市场效应、公司绩效以及治理绩效的实证研究，就深化员工持股效应提出以下对策建议。

　　一是选择推出员工持股计划的合适时机。从员工持股计划市场效应的实证分析结果并结合证券市场的发展行情看，推出员工持股计划有两个合适的时机。第一是在股市低迷期，此时推出员工持股计划在一定程度上可以抑制股价下跌，有利于稳定股价。第二是在股市的盘整期，相比于未推出员工持股计划的上市公司盘整期的股价，此时推出员工持股计划可以促使股价上升，更好地发挥员工持股的市场效应。

　　二是充分发挥民营企业等中小企业员工持股主力军的作用。从员工持股市场效应的实证研究中发现，员工持股计划的实施在国有控股企业中的市场效应并不明显，在民营企业发展中的作用则较明显。从理论上讲，国有企业的股本规模大，而员工持股所占股本比较小，市场效应不明显。从员工持股公司绩效的实证研究结果看，公司的成长能力对员工持股的公司绩效具有积极作用，即成长能力快的公司比成长能力慢的公司实施员工持股计划对公司绩效的作用更加明显。因此，员工持股计划更适合在民营企业、高科技企业等中小型企业推出。

　　三是增大员工持股的规模。员工持股计划的实施对公司的发展具有积极意义，包括短期股价变化、公司绩效以及治理绩效的提升。从整体层面看，员工持股的实施流程并不复杂，可以帮助公司增强凝聚力、保持竞争力以求达到吸引高水平人才、激励员工努力工作的目的。员工持股比例越高，所产生的正向激励效应越大，使得员工利益与公司利益趋向于一致。但是目前员工持股的股本数总额一般不超过10%，个人持股不超过1%，相比公司股本数还是比较少的，起不到有效的激励效果，故应该增大员工持股的规模，建议将员工持股总额比例上限设定为30%，个人以1%—3%为宜。

　　四是延长员工持股期限。员工持股计划作为股权激励的一项重要制度，其激励效应具有长期性的特点，在推行这项制度的时候需要考虑将员工的个人利益与公司的长远利益有效结合起来。国有企业实施员工持股的市场效应并不显著，主要是由于部分上市公司实施员工持股的存续期比较短，目前员工持股的存续期一般在1—3年。为避免员工持股的短期套现行为，提高员工忠诚度，建立员工持股的长效激励机制，建议将员工持股的存续期延长为5—6年，从而激励员工更好地将个人利益与公司的长远发展联系起来，实现员工持股的市场效应、公司绩效和治理绩效的提高。

　　五是建立员工持股绩效考核机制。目前实施的员工持股计划并没有相应的绩效考核机制，这样就容易出现漏洞，即员工在工作中即使不努力，但由于缺乏相应的绩效考核机制，到期同样可以获得相应的收益，容易出现吃“大锅饭”的现象。为尽可能避免这种现象，进一步提升员工持股的效率，可以借鉴股权激励的业绩考核机制，比如设立员工持股计划的绩效考核目标线、设置公司阶段性的业绩考核目标等，使员工的个人利益与公司利益有效地结合起来。

　　六是制定员工持股的税收优惠政策。政府应采取降低税率、税前抵扣等税收优惠政策以支持员工持股计划，为公司推广员工持股计划提供动力，在一定程度上提升员工持股效应。

　　（本文系山东省社会科学规划研究项目“经济新常态视角下上市公司员工持股效应实证研究”（19CJJJ26）阶段性成果）

　　（作者单位：山东女子学院经济学院；山东科技大学数学与系统科学学院）