摘要：由Sharpe给出的资本资产定价模型(CAPM)刻画了资产收益与系统性风险之间的关系, 并采用Beta 系数对资产系统性风险进行测度。但是,CAPM 本身是一个单期模型,没有讨论系统性风险的跨期性质。经过对资产系统性风险跨期时变存在性的理论证明,并基于中国、美国、英国、日本证券市场数据对理论研究的结果进行实证检验,可以发现:市场中投资者的主体选择偏好构成了资产系统性风险跨期时变的内生性原因,而宏观经济因素变化只是资产系统性风险跨期时变的间接影响因素。通过对资产系统性风险跨期时变内生性原因的经济学解释,证明了CAPM 在实际应用过程中存在理论缺欠。

　　关键词：系统性风险 跨期时变 主体选择 理论证明 实证检验

　　作者：丁志国,经济学博士,吉林大学数量经济研究中心教授;

　　　　　苏治,经济学博士,中央财经大学统计学院副教授;

　　　　　赵晶,金融学博士,东北师范大学商学院。