摘要：19世纪以来，随着越来越多国家采用金本位货币制度，自20世纪70年代起，金贵银贱呈现为一种长期的变动趋势。近代中国是一个以银铜为金属货币的国家，白银汇率曾出现过两次异常震荡，一次出现在1919—1921年间、一次出现在1930—1935年间。这两次白银汇率震荡是西方国家向外转嫁危机的结果，对中国经济造成深重的负面影响。在这两次危机中，中国经济遭受的损失是环环相扣的和整体性的。面对白银汇率引发的危机，中国完全处于被动的弱势地位，缺乏及时应对和化解危机的财政货币手段及经济政策措施。

　　关键词：20世纪前期  白银汇率  异常震荡  经济萧条  企业运营

　　作者杜恂诚，上海财经大学经济学院教授。上海  200433