金融产品多样化对资本市场可持续发展很有利。然而，鉴于市场机制、法律、税收等因素，欧盟国家普通家庭在对自己的财产进行分配管理时，并没有优先考虑投资股票、基金、债券等金融产品。长此以往，欧盟的经济发展活力和竞争力将受到制约。日前，欧盟金融服务市场的现状如何，存在哪些瓶颈，如何解决这些问题等，引发欧盟学者的热议。

　　普通投资者回报率不佳

　　7月31日，欧洲政策研究中心官网发布文章《在欧洲增加可持续的储蓄和投资渠道：机遇与挑战》中提到，从表面上看，在欧盟所有国家中，可供普通投资者选择的金融产品很多，如上市公司的债券和股票、保险和养老产品、基金。然而，资本市场并没有对普通投资者的资金回报作出承诺，使得普通投资者无法获得与专业投资机构相同的保障措施和收益。因此，普通投资者的投资热情日渐减弱。

　　文中还提到，与美国家庭相比，欧盟家庭的存款数额是美国家庭的2倍，但用于投资基金和股票的比例仅为美国家庭的一半。同时，由于欧盟各成员国在储蓄率、投资偏好、市场结构和准入、监管和税收制度等方面差异巨大，使得金融产品跨国销售非常有限。据官方统计，欧盟家庭金融资产在2017年第三季度总额达到35万亿欧元，其中用于储蓄以承担未来养老的比例为38%，货币形式的存款为30%，投资上市公司股票为18%，投资基金为8%，债券为2%，其他形式为4%。在所有成员国中，有20个国家的家庭存款比例高于欧盟的平均水平。爱沙尼亚、保加利亚、芬兰、瑞典和立陶宛在所有成员国中股票投资比例最高；卢森堡、比利时、西班牙和意大利的投资基金比例最高。由此可见，欧盟内部不同国家对家庭资产分配存在较大分歧。

　　金融服务市场高度分散

　　欧洲资本市场研究所研究员科斯米纳·阿马里艾（Cosmina Amariei）表示，在过去25年里，个人在欧洲上市公司股权中的持股比重急剧下降，主要有四个方面原因。第一，欧洲经济不景气导致投资者对上市企业缺乏信心，而普通投资者几乎没有办法了解上市企业的真实业绩，因而阻碍其投资。第二，由于上市企业过于集中在部分国家，国家间的监管方式不统一等，使得欧盟金融服务市场高度分散。普通投资者想要跨国投资非常困难，而且很多企业大部分股权都被投资机构持有，留给普通投资者的比重很少。第三，金融产品销售渠道单一，很多复杂的金融产品没有专业人士给予指导和帮助，使普通投资者不敢轻易作出选择。第四，相较投资机构，普通投资者的投资回报率较低，但投资成本却很高。据欧洲证券与市场管理局报告显示，2017年一年，普通投资者的投资组合回报率维持在每月0.3%的水平。

　　阿马里艾说，运作良好、深度融合和高度一体化的资本市场，对欧盟长期发展至关重要。当前，已经从欧盟层面提出建立资本市场联盟倡议，希望能够借此提升普通投资者参与市场程度、促进可持续投资、消除跨国投资障碍等。

　　完善信息对称机制

　　对于如何解决欧盟普通投资者投资难题，欧洲政策研究中心副研究员珍妮·梅德韦（Jeanne Metivier）对本报记者表示，首先，需要制定统一的监管制度，为不同的金融产品商营造公平、透明的环境。允许第三方评估机构对上市企业进行独立评估和细化分类，为普通投资者提供更多的投资信息。其次，面对很多企业日益扩大的融资缺口难题，政府应该积极引导普通投资者与这些企业建立更为紧密的联系。例如，近期意大利政府推出了一项计划：如果普通投资者在意大利投资时间超过5年，可以免除26%的个人所得税。再次，为了让普通投资者获得较为可观的回报，在欧盟层面制定促进实体经济可持续发展目标，帮助企业健康成长，抓住机遇不断提高自身价值。最后，要完善上市企业信息披露程序，减少普通投资者与实体经济之间的信息不对称。经合组织曾在一项研究中提到，完善监管制度对欧盟金融服务市场的整合非常有益，普通投资者会受益，上市企业也会因此而不断地完善自我，满足市场发展需求。

　　梅德韦说，当前欧盟家庭投资比重不足，是结构性问题引起的，这些问题都能够随着市场和制度完善得到解决。对于普通投资者来说，他们的金融素养也十分关键。一个完善的金融服务市场离不开多个利益相关方共同参与，只有这样才能让资本市场更好地为实体经济服务。